a53UUXYz

所谓的 “钻地弹”（美国称为穿透弹或碉堡克星）指得是穿透后才引爆的炸弹，类似过往战舰的穿甲弹。由于铁壳炸弹在穿透土壤或混凝土工事的过程会承受很大的应力，导致弹壳挤压变形，甚至破裂，则还没穿透就 “出师未捷身先死”，即便爆炸，能量也是被工事外墙往外反射，顶多刮掉工事的一些皮。

试点的可控性、可退出性和“沙箱”。试点的可控性和可退出性联系着“沙箱”。从一开始听说“沙箱”到现在，它似乎是一个动态变化的概念。最早英格兰银行行长在BIS会议上介绍的“沙箱”，强调了实验边界的可控，以及试验后使对象系统能够完全还原，这样就不会造成额外损失。也就是说，人们可以做试点，但是同时需要能让它翻回去，最后复原且没有损失。后来，对“沙箱”又有不少概念上的描述和补充，说法也不尽一致。

从投资者行为角度来看，我们有必要研究下美股回购行为对本轮美股牛市的贡献。本轮周期，美国企业部门持续加杠杆，资产负债率大幅上升。与之前不同的是，本轮美国企业举债更多的是为了回购股票。例如，2008年以来，美国企业每年新增发了大量债券；同时，企业每年股份净发行数为负、且股份减少规模远超前几轮周期。大规模回购股票背景下，2011年至2017年，股票回购贡献了美股总涨幅中的33.1%，超出净利润贡献率21.3%[1]；股票回购规模较大的信息、金融和日常消费品等行业，涨幅也位居前列。对于美股而言，股票回购的变化，将通过影响EPS向净利润趋同的速度，最终影响美股走势。

对于可试点性，一个讨论对象就是支付系统。最早瑞士一家公司搞的数字货币是有形的（当然都是在终端设备里面的有形），几年以前作过介绍。当时的感觉是试用范围难以控制，尤其中国有14亿人口，很难控制，所以瑞士人也认为，最好找一个小国来实验，因为小国实验的评判和纠正比较容易，虽然不能要求“沙箱”全部还原，但是损失会很小。事实上，小国货币和大国货币的换代难度大不相同。有人抱怨人民币印得不够漂亮、材质不够先进，其实换代的技术早有准备，但人民币换一代需要很多个年头。不像一些百万级的小国，头3个月可以新币、旧币同时使用；3个月到6个月旧币可以到银行网点兑换为新币，但是零售中旧币不能使用了；而6个月后到一年间全国就只剩2家银行可以兑换；再以后可以留一个长尾，比如就只能在央行经过审查后可以兑换，不提供方便性。这样的换代在中国做起来则可能要十年，其中成本巨大，并且如果出错很难重启。当年我还在证监会任职的时候，头疼的问题之一就是假身份证。上世纪90年代有人开户用的身份证可以是一麻袋一麻袋收来的，主要是为了操纵价格。于是证监会希望公安部能换一代新的身份证，但却得知换一代身份证需要10年时间。所以，数字货币如果能找小国做试点，成功并完善后，再在大国推广，是稳妥的。

根据2017年报，慈文传媒短期借款4.93亿，长期借款3.47亿。2017年5月，慈文传媒的非公开发行股票募资方案获得证监会批准，并于当年12月募集9.11亿，置换了前期投入影视剧制作的8.9亿，缓解了资金压力。2018年3季度，慈文传媒短期借款4.91亿，长期借款1.43亿，大幅减少。

尽管腾讯的投资收入虽然高，但无法被二级市场当作一项营业收入来计算，且对于绝大部分被投公司和投行机构来说：腾讯投资的成功，跟腾讯公司的商誉和影响力有着直接关联，投资机构对于腾讯被投企业的关注源于被投企业后续融资过程中估值的大幅提升，但这个前提也必须是腾讯公司整体业务都长期保持强势。